加息救經濟

【摘要11.30.2009葉家興 蘋果】聯準會零息和量化寬鬆政策，所創造出來的美元，並不僅在美國境內流動，大批流入新興市場的熱錢，已經形成資產價格泡沫的新隱憂。聯準會印鈔機器已到停止運轉的時候。聯準會自去年12月開始推出零息政策，一年來，美國銀行業貸款卻大幅減少了4000多億美元，反而持有國債及半官方債券金額，卻上升。

美國M1貨幣存量迭創新高，但貨幣乘數卻跌破金融海嘯時的低點，創下0.83的歷史新低。換言之，聯準會增加的基礎貨幣，並沒有增加經濟活動所需要的血液。銀行不願借貸，反而將零成本的錢用來買國債，賺無風險利差，於是出現貸款不增反減的怪現象。

另一方面，「零利率」還助長了熱錢炒作的投機行為。僅僅靠金融交易，高盛就在二、三季130個交易日中的其中82天，「每天」賺進超過1億美元的交易利潤。估計今年該公司的年終分紅將創下歷史紀錄，其金額甚至高過全球100多國的國內生產總值。但沒有條件投機的失業及退休人士，只能靠省吃儉用過活，於是民間消費又進一步被抑制。

超寬鬆的貨幣政策，在美國境內外助長投機氣焰，炒高資產價格，惡化通膨預期，卻沒有刺激銀行貸款，沒有增加就業和消費。很明顯，一年前成功阻止海嘯惡化的政策，現在反成了經濟與就業復甦的絆腳石。

聯準會加息，有利於美元反彈，抑制商品市場的炒風，讓市場價格回復到由供需決定的均衡，對生產者和消費者都是好事。原油價格抽離了泡沫成分後，也有助於美國縮減貿易逆差，而消費者也可以將省下的燃油開支，投入到其他方面消費。

零息政策一周年，對經濟支撐的邊際效益遞減，反而阻礙經濟復甦的負面效果逐漸擴大。面對反其道而行的貨幣統計數據，相信聯準會成員不是傻瓜，他們應盡早開始收緊在外流竄的熱錢，讓利率正常化，及匯率中立化重回正軌，讓市場基本面重新主導股市和商品市場的起伏漲跌。 【香港中文大學財務系副教授】