美元崩盤 天方夜譚

【摘要11.2.2009葉家興 蘋果】上月中，在石油國家考慮以其他貨幣為原油交易計價，美元指數創下14月以來的低點。一時之間，美元危機論又蜂擁而出。但在謠言環伺下，美元指數上周卻大幅反彈近2大點。歷史經驗顯示，美元指數若在谷底反彈2大點，意味著美元至少在中短線還會保持強勢。

撇開短線技術走勢不論，以美國經濟疲弱的基本面來看，長期而言，美元是否會如辛巴威貨幣一樣狂貶？欠缺貨幣和財政紀律，是美元空頭經常用來空襲美元的理由：美國超寬鬆的貨幣政策、鉅額的財政赤字、醫療改革所涉及的龐大政府負擔等等，讓散戶大為驚駭，恨不得立即將家裡的美元統統賣掉。

然而，匯率指數是通過比較而來的，美元如果要跌得一文不值，意味著美匯指數中的歐元、日圓、英鎊、加拿大幣將漲向月球。然而，美國的財政負擔和國內生產毛額比值，遠小於日本和義大利，與德、法、加拿大相比也相距不遠。以各國國民平均年齡來看，美國仍遠比日本和主要歐洲國家年輕，也會比他們更晚進入老齡社會。

經濟增長的三大要素包括：資本、勞動、技術（人力資源），其中又以人力資源最為關鍵。美國不斷吸收移民，特別是高技術移民。移民不但增加人口和勞動力，而高技術移民更增加了科技創新、創造就業與刺激經濟的力量。眼下所見，美國龐大數量的卓越高等學府，仍源源不絕地吸收全球各地菁英。世界各國最頂尖的年輕大學生，仍以到美國攻讀研究所為第一志願。

知識領先，所代表的較高生產力，一直是經濟霸權產生和維繫的主要原因。歷史上的希臘、羅馬、中國，近世紀的荷蘭、西班牙、英國，都因擁有先進技術和生產力而稱霸一時。然而，他們並沒有廣納各地菁英，天下之才為我所用的雅量與遠見，因此，當生產力提升遭遇瓶頸之後，帝國及其貨幣的沒落，便是不可阻擋的歷史宿命。

美國在政經軍事上的領導優勢，以及有全球最優秀的智慧結晶作為後盾。這種堅強後盾，是歷史上曾經引領風騷的帝國所不曾擁有的。這也意味著，未來經濟增長的核心優勢，仍然牢牢地掌握在美國手裡。除非哪一天，再也沒有人再對美國大學的博士學位感興趣的時候，美元的命運大概才會走到盡頭。

當然，美國經濟產出也不可能像二次大戰後一般，佔全球總產出的一半。因此，在競爭者輩出的時代，作為儲備貨幣，美元的地位不會再像過去一樣穩若磐石。然而，儲備貨幣從獨佔到寡佔，從一元到多元並不會改變美元的領先地位。因此，美元崩盤之說，只是炒家為了在大幅波動的外匯市場賺多也賺空，所編織出來的寓言故事罷了！ 【香港中文大學財務系副教授】